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跨界光伏的成功典范：鈞達(dá)股份

跨界光伏的并非都是炒概念，也有真刀真槍實(shí)干的成功者。過去有飼料巨頭跨界而來的通威股份、東方希望，現(xiàn)在則有汽車內(nèi)飾企業(yè)——鈞達(dá)股份。

鈞達(dá)股份，目前已成為行業(yè)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)n型TOPCon電池大規(guī)模量產(chǎn)的專業(yè)化電池廠商，并有望在這一輪光伏電池由p型向n型升級(jí)變革的進(jìn)程中，領(lǐng)跑全行業(yè)。

鈞達(dá)股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)出色。2023年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.67億元，同比增長(zhǎng)94.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.54億元，同比增長(zhǎng)15倍；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.44億元，同比增長(zhǎng)14.93倍。

此前發(fā)布的2022年年報(bào)業(yè)績(jī)也相當(dāng)靚麗：報(bào)告期內(nèi)，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.95億元，同比增長(zhǎng)3倍；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.17億元，同比增長(zhǎng)5倍；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.93億元，同比增長(zhǎng)3.73倍。

鈞達(dá)股份的亮眼業(yè)績(jī)，并不是簡(jiǎn)單地通過對(duì)光伏電池片企業(yè)捷泰科技的全面收購(gòu)實(shí)現(xiàn)的。

拋棄歷史包袱，輕裝上陣；戰(zhàn)略上選擇TOPCon、堅(jiān)持專業(yè)化；管理上由專業(yè)團(tuán)隊(duì)擔(dān)當(dāng)大任，執(zhí)行力遠(yuǎn)超同行等，都是昔日的電池片龍頭捷泰科技重新煥發(fā)生機(jī)的重要原因。

輕裝上陣：職業(yè)化推動(dòng)鈞達(dá)起航

目前，鈞達(dá)股份光伏主業(yè)由其全資子公司捷泰科技經(jīng)營(yíng)?；蛟S，鈞達(dá)股份，更名為“捷泰科技”或“捷泰新能源”更合適。

鈞達(dá)這個(gè)名字可能對(duì)光伏人來說有些陌生，但是提起捷泰科技，估計(jì)很多圈內(nèi)人都知道。

根據(jù)PV InfoLink統(tǒng)計(jì)，2018年全球光伏電池出貨量排名中，通威位列第一，愛旭與捷泰并列第二。只可惜，過去幾年受到融資渠道、路線選擇等因素影響，公司擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，市場(chǎng)份額一度下降。

2020年底，捷泰科技開始大刀闊斧的改革：

在資本層面，著手股權(quán)改革，籌劃曲線登陸資本市場(chǎng)；

在業(yè)務(wù)層面，2020年12月決定全面停產(chǎn)毛利率較低的多晶電池片業(yè)務(wù)，同時(shí)在單晶電池片業(yè)務(wù)內(nèi)部，逐步向毛利率更高的182mm 及以上的大尺寸單晶電池片業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)布局TOPCon。

前者目標(biāo)是進(jìn)入資本市場(chǎng)，計(jì)劃在新的舞臺(tái)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；后者則是戰(zhàn)略調(diào)整，準(zhǔn)備在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中輕裝上陣。

這些改革的效果非常明顯。在2021年硅料價(jià)格上漲，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈毛利被壓縮、愛旭股份等專業(yè)化電池企業(yè)虧損或微利的情況下，捷泰科技卻實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)；2022年受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

目前，鈞達(dá)股份的汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)已置出，現(xiàn)在它是以捷泰科技為主體、業(yè)務(wù)純正的光伏企業(yè)。雖然公司的實(shí)際控制人仍然是楊氏家族，財(cái)務(wù)投資者江西國(guó)資、蘇泊爾持股也不少，但是現(xiàn)在公司的經(jīng)營(yíng)已由捷泰管理層負(fù)責(zé)。

公司最近舉行投資者調(diào)研、投資者交流活動(dòng)，也都是由捷泰科技負(fù)責(zé)，楊氏家族成員和其他的財(cái)務(wù)投資者均沒有出現(xiàn)。

專業(yè)的事兒交給專業(yè)的人來做，投資者才會(huì)對(duì)企業(yè)更有信心。

現(xiàn)任鈞達(dá)股份總經(jīng)理張滿良，擁有15年光伏行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，歷任技術(shù)、研發(fā)、生產(chǎn)管理、經(jīng)營(yíng)管理多個(gè)崗位，具備光伏行業(yè)全面的技術(shù)及經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。他還曾任晶澳工藝部經(jīng)理、海潤(rùn)光伏科技副總經(jīng)理、協(xié)鑫科技工藝研發(fā)總監(jiān)、東方日升基地總經(jīng)理、捷泰科技總經(jīng)理及上饒弘業(yè)新能源總經(jīng)理等要職。

另外，公司其他核心管理人員均具有豐富的從業(yè)經(jīng)歷，并具備光伏行業(yè)全面的研發(fā)及管理經(jīng)驗(yàn)。

效率制勝：TOPCon電池產(chǎn)能亞軍，投建速度創(chuàng)紀(jì)錄

光伏行業(yè)現(xiàn)在正處在p型電池向n型電池的變革中。在n型電池的TOPCon、 HJT、IBC三種不同技術(shù)路線中，TOPCon由于出色的轉(zhuǎn)換效率、較低的投建成本等優(yōu)勢(shì)，逐漸成為當(dāng)前n型技術(shù)的主流。

眾所周知，晶科能源從一開始就押注TOPCon，最終大獲成功。晶科能源在2022年年報(bào)中，預(yù)計(jì)公司到2023年年底，硅片、電池、組件產(chǎn)能將分別達(dá)到75GW、75GW和90GW，其中n型電池產(chǎn)能占比將超過70%。晶科目前已擁有24GW的TOPCon產(chǎn)能，2023年正在建設(shè)的產(chǎn)能也高達(dá)31GW。毫無疑問，晶科能源是TOPCon產(chǎn)能和出貨量最大的光伏企業(yè)。

實(shí)際上，鈞達(dá)股份也是押注TOPCon的獲益者。單就電池片來說，晶科能源排名第一，鈞達(dá)股份排名第二。

今年4月18日，鈞達(dá)股份公告：淮安一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)暨淮安二期項(xiàng)目開工。如淮安二期項(xiàng)目按期建成，到2023年底，公司TOPCon產(chǎn)能將達(dá)到44GW。這個(gè)數(shù)字高于在2022年年報(bào)中預(yù)計(jì)的31GW，直逼晶科，超過眾多一體化企業(yè)。

今年n型電池的市場(chǎng)表現(xiàn)，成倍放大了鈞達(dá)股份TOPCon的優(yōu)勢(shì)。

第一，n型電池片市場(chǎng)需求旺盛。

在投資者交流會(huì)上，鈞達(dá)股份表示：自2023年以來，n型電池產(chǎn)品市場(chǎng)供不應(yīng)求，n型電池盈利溢價(jià)凸顯，公司將“進(jìn)一步滿足市場(chǎng)火熱需求”。

公司在產(chǎn)業(yè)鏈中處于優(yōu)勢(shì)地位，也體現(xiàn)在結(jié)算方式上。鈞達(dá)股份在2022年年報(bào)中提到：“公司對(duì)其他客戶結(jié)算方式均為先付款后發(fā)貨，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較好。公司與上游供應(yīng)商及下游客戶的結(jié)算方式均以票據(jù)為主”。

第二，n型電池片需求旺盛的背后是較高的利潤(rùn)率。

一方面，n型組件處在供不應(yīng)求狀態(tài)下，相較于p型組件的溢價(jià)明顯。當(dāng)前國(guó)內(nèi)招標(biāo)市場(chǎng)溢價(jià)約0.08-0.10元/W，在海外市場(chǎng)溢價(jià)更高。

另一方面，TOPCon組件的生產(chǎn)成本正在降低。晶科能源披露的數(shù)據(jù)顯示：“2023年一季度，一體化成本TOPCon比PERC高2-3分錢，年底計(jì)劃n型一體化成本持平或小幅低于p型PERC成本”。因此，TOPCon比PERC組件的利潤(rùn)更高。

電池的情況和組件類似。鈞達(dá)股份在4月28日的公告中提到：“當(dāng)前n型電池售價(jià)約1.22元/W左右，p型電池售價(jià)約1.05元/W—1.08元/W左右。”

速度快、執(zhí)行力非常強(qiáng)，讓鈞達(dá)股份牢牢把握住了TOPCon大爆發(fā)的市場(chǎng)機(jī)遇。

2022年10月，鈞達(dá)股份與淮安市漣水縣政府簽訂年產(chǎn)26GWn型（分兩期，每期13GW）電池片項(xiàng)目合作協(xié)議。

今年5月4日，江蘇淮安新聞網(wǎng)報(bào)道了“淮安捷泰新能源一期項(xiàng)目首線出片，二期項(xiàng)目同時(shí)開工”的消息?；窗彩形瘯浭分拒娫谥罗o中提到：捷泰13GW電池項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了51天項(xiàng)目開工、151天項(xiàng)目投產(chǎn)，充分展示了“捷泰速度”和“淮安效率”。

一般而言，硅料、硅片、電池片、組件產(chǎn)能擴(kuò)張分別為18個(gè)月、12個(gè)月、9個(gè)月、6個(gè)月。鈞達(dá)只用了不到半年，不僅快于傳統(tǒng)的p型電池片速度，也遠(yuǎn)快于同行。

尚技者長(zhǎng)久：以專業(yè)贏未來

長(zhǎng)期以來，光伏產(chǎn)業(yè)一直存在一體化和專業(yè)化兩種不同的發(fā)展路線。

2020年下半年以來，受硅料價(jià)格波動(dòng)影響，為了增強(qiáng)企業(yè)供應(yīng)鏈安全，眾多組件企業(yè)加碼電池片環(huán)節(jié)，以提升電池片與組件的產(chǎn)能匹配度。2021年，垂直一體化企業(yè)均都有新的電池片產(chǎn)線持續(xù)上線，自給率不斷提升。

2022年通威股份宣布大舉進(jìn)軍組件、推進(jìn)垂直一體化戰(zhàn)略后，整個(gè)光伏行業(yè)的一體化再次提速。

作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，電池片企業(yè)市占率面臨著被瓜分、市場(chǎng)空間被一體化企業(yè)擠占的風(fēng)險(xiǎn)。

不同的電池企業(yè)也選擇了不同的道路：

多年地位龍頭老大通威股份選擇了一體化道路；

行業(yè)老二愛旭股份單吊ABC技術(shù)，明確表示其ABC電池完全自產(chǎn)自用，并擬投建與電池完全匹配的組件產(chǎn)能；

行業(yè)老三潤(rùn)陽股份表現(xiàn)則更為激進(jìn)，覆蓋硅料、硅片、電池、組件、電站五大環(huán)節(jié)；

行業(yè)老四中潤(rùn)股份表現(xiàn)則相當(dāng)克制，但也布局了5GW組件。

面對(duì)行業(yè)一體化大趨勢(shì)，電池片企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，鈞達(dá)股份明確表示：“未來，公司將繼續(xù)堅(jiān)持走專業(yè)化道路，集中資源持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷掌握核心技術(shù)，保持公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的持續(xù)領(lǐng)先。”

如是，鈞達(dá)股份將成為唯一一家明確表示堅(jiān)持專業(yè)化路線的上規(guī)模電池片企業(yè)。鈞達(dá)股份逆行業(yè)趨勢(shì)而行，或來自于其對(duì)于TOPCon技術(shù)與市場(chǎng)的深刻判斷。

首先，鈞達(dá)股份認(rèn)為TOPCon擁有廣闊的發(fā)展空間。

根據(jù)《2022年光伏行業(yè)發(fā)展回顧與2023年形勢(shì)展望》，2022年n型市場(chǎng)占比提升至9.8%。根據(jù)PV InfoLink預(yù)測(cè)，2023年TOPCon電池市場(chǎng)占比將達(dá)到20%以上，2024年市場(chǎng)占有率有望達(dá)到30%，是目前電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。

其次，TOPCon有一定的技術(shù)門檻。

鈞達(dá)股份在投資者調(diào)研中提到：“TOPCon電池生產(chǎn)技術(shù)并非設(shè)備廠商交付型技術(shù)，需要由電池廠商與設(shè)備廠商就關(guān)鍵工藝技術(shù)環(huán)節(jié)共同研發(fā)探索，較為考驗(yàn)電池廠商的技術(shù)積累。因此，公司認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)TOPCon電池量產(chǎn)技術(shù)的普及尚需一定時(shí)間”。

再次，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的收縮，相當(dāng)于市場(chǎng)空間的擴(kuò)大。

押注ABC的愛旭股份相當(dāng)于放棄了TOPCon；潤(rùn)陽股份逐漸轉(zhuǎn)向一體化發(fā)展策略，同時(shí)布局了兩條(TOPCon、HJT）技術(shù)路線，勢(shì)必也會(huì)減少在TOPCon上的投入。

目前一體化程度最高的光伏企業(yè)晶澳科技，在2023年一體化的目標(biāo)是90%，仍有對(duì)外采購(gòu)硅料、電池片的需求。而鈞達(dá)股份，幾乎是唯一的對(duì)外銷售TOPCon電池片的大型企業(yè)。

鈞達(dá)股份的底氣或者還源于對(duì)自身研發(fā)和技術(shù)的篤定。

TOPCon電池的最高理論效率為28.7%，2022年行業(yè)量產(chǎn)平均效率約24.6%，頭部企業(yè)大都已超過25%。

公司采取“量產(chǎn)一代、研發(fā)一代、儲(chǔ)備一代”的研發(fā)管理模式。在投資者交流活動(dòng)中，鈞達(dá)股份表示：已經(jīng)量產(chǎn)的TOPCon1.0產(chǎn)品量產(chǎn)效率達(dá)25.2%，目前公司正通過SE等技術(shù)的導(dǎo)入，積極推動(dòng)TOPCon2.0產(chǎn)品量產(chǎn)，預(yù)計(jì)TOPCon2.0產(chǎn)品量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率可達(dá)25.5%，爭(zhēng)取在2023年底，公司TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率提升至25.8%。